國際油市將迎來供需改善新機(jī)遇

2021年，盡管國際大石油公司普遍利潤上升、現(xiàn)金流充盈，但油氣產(chǎn)量并未在年內(nèi)大幅上漲。然而，進(jìn)入2022年，情況或?qū)⒂兴煌慕诠嫉亩讨衅陬A(yù)算來看，國際大石油公司2022年投資將呈上升趨勢(shì)。加之歐佩克+維持增產(chǎn)政策不變、非歐佩克國家的供應(yīng)也在強(qiáng)勁恢復(fù)，全球石油產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，石油市場有望逐漸由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

業(yè)績向好助推國際石油公司投資增加

2021年，隨著全球疫情好轉(zhuǎn)、需求回暖，疊加產(chǎn)油國產(chǎn)能釋放緩慢，國際油價(jià)從低點(diǎn)反彈，自年初的50美元/桶一度飆升至最高85美元/桶，創(chuàng)近7年新高。盡管國際油價(jià)在12月有所回落，但依舊保持較高水平。從整體看，2021年美國西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）一年漲幅超過55%，創(chuàng)12年來最大年度漲幅；布倫特原油全年均價(jià)上漲超過50%，創(chuàng)5年來最大年度漲幅。

在油價(jià)快速回暖的背景下，國際大石油公司大多享受到了能源價(jià)格飆升的紅利。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，?？松梨谌晔找鎸浀媒?8%的漲幅；雪佛龍本財(cái)年收入將較上一財(cái)年增長66.6%。美國投資公司Zacks預(yù)計(jì)殼牌全年每股收益將達(dá)5.02美元，收入為3501.8億美元，同比分別增長304.84%和91.15%。同時(shí)，Zacks對(duì)bp的2021年每股收益預(yù)測(cè)為同比增長324.9%。道達(dá)爾能源2021年前三季度調(diào)整后凈利潤同比漲超三倍，根據(jù)杰富瑞分析師預(yù)測(cè)，其第四季度收益還將顯著增長。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，石油行業(yè)的發(fā)展具有周期性，油價(jià)的決定性影響將導(dǎo)致投資行為發(fā)生相應(yīng)變化，但后者的變化略滯后于前者。因此，盡管國際大石油公司2021年普遍利潤上升、現(xiàn)金流充盈，但油氣產(chǎn)量并未在年內(nèi)大幅上漲。相反，多數(shù)公司油氣產(chǎn)量較2019年和2020年繼續(xù)下降。然而，進(jìn)入2022年，情況或?qū)⒂兴煌?。從近期公布的短中期預(yù)算來看，國際大石油公司今年投資將呈上升趨勢(shì)。

據(jù)油價(jià)網(wǎng)消息，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、bp和道達(dá)爾能源將在2022年增加至少120億美元的資本支出項(xiàng)目。雪佛龍日前表示，計(jì)劃將2022財(cái)年的資本和勘探支出預(yù)算定為150億美元，比2021年的預(yù)期水平高20%以上。在上游業(yè)務(wù)中，雪佛龍將分配80億美元用于目前的生產(chǎn)資產(chǎn)，包括30億美元用于二疊紀(jì)盆地的非常規(guī)開發(fā)。?？松梨诒硎荆瑯酚^的前景使其將計(jì)劃中每年200億—250億美元的新項(xiàng)目支出延長至2027年，同時(shí)表示，公司60%的支出將用于美國頁巖、圭亞那、巴西等關(guān)鍵增長領(lǐng)域。

油價(jià)高企驅(qū)動(dòng)美國產(chǎn)量進(jìn)一步上升

2021年第四季度以來，全球原油供應(yīng)在高油價(jià)刺激下進(jìn)一步緩慢恢復(fù)，美國頁巖油產(chǎn)量也在回升。根據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，12月24日當(dāng)周，美國石油產(chǎn)量增長20萬桶，至1180萬桶/日，創(chuàng)2020年5月份以來新高。

與此同時(shí)，有關(guān)分析認(rèn)為，美國的石油產(chǎn)量在2022年將迎來更大增長空間。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)2021年12月29日公布的一項(xiàng)最新調(diào)查結(jié)果顯示，美國油氣行業(yè)高管認(rèn)為，由于油價(jià)攀升，明年美國油氣產(chǎn)量和鉆井活動(dòng)將增加，近50％的企業(yè)將生產(chǎn)增長列為2022年的首要任務(wù)。EIA預(yù)計(jì)，美國2022年的原油平均產(chǎn)量將達(dá)到1185萬桶/日，到2022年第四季度將增至1210萬桶/日，高于2020年的1128萬桶/日及2021年預(yù)計(jì)的1118萬桶/日。

持相似觀點(diǎn)的還有伍德麥肯茲和埃信華邁(IHS Markit)，前者預(yù)計(jì)，美國2022年本土48個(gè)州的產(chǎn)量增加將推動(dòng)美國整體產(chǎn)量增長更強(qiáng)勁。埃信華邁副董事長丹尼爾·耶金則表示，美國石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)，并將在2022年進(jìn)一步增加。

在美國即將到來的增產(chǎn)周期中，二疊紀(jì)盆地產(chǎn)區(qū)將引領(lǐng)產(chǎn)量的增長。在較低生產(chǎn)成本的吸引下，多數(shù)生產(chǎn)商都將美國擴(kuò)張計(jì)劃的重點(diǎn)放在該地區(qū)。伍德麥肯茲認(rèn)為，2022年，大型石油公司在二疊紀(jì)盆地產(chǎn)區(qū)將比小型競爭對(duì)手更為活躍。雪佛龍計(jì)劃2022年在該盆地投入30億美元，比2021年的預(yù)算高出50%，約占其全球總投資的五分之一。?？松梨谠诿绹鴥舢a(chǎn)量的40%以上位于二疊紀(jì)盆地，日均生產(chǎn)50萬桶石油當(dāng)量。這一數(shù)據(jù)還在進(jìn)一步增長，該公司計(jì)劃到2024年，將其在二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量提高到100萬桶油當(dāng)量/日，幾乎是二疊紀(jì)盆地預(yù)計(jì)總產(chǎn)量的五分之一。

然而，也有分析認(rèn)為，以頁巖油為主的美國生產(chǎn)商2022年仍將以穩(wěn)定現(xiàn)金流以及保障資本市場投資者利益作為未來發(fā)展的關(guān)鍵。因此優(yōu)先考慮的是向投資者返還現(xiàn)金，而非大幅增加鉆井活動(dòng)。不過，惠譽(yù)分析師指出：“盡管頁巖行業(yè)的獨(dú)立上市公司對(duì)大幅增加投資持保留態(tài)度，但油氣產(chǎn)量還是走高了?！贝送猓Ｗ傻媚茉吹臄?shù)據(jù)也顯示，到2022年，美國頁巖油生產(chǎn)商的資本支出將增加近20%，達(dá)到834億美元，是自疫情以來的最高水平。

供應(yīng)增長拉動(dòng)供需結(jié)構(gòu)逐步修復(fù)

盡管2022年石油市場供需的恢復(fù)仍存在諸多不確定性，但“基于疫情的影響將逐漸減少、石油需求將恢復(fù)至疫情前水平”已成市場的普遍預(yù)期。歐佩克秘書長巴爾金都近日表示，預(yù)計(jì)2022年世界石油總需求將達(dá)到1.06億桶/日，超過疫情前水平。IEA的最新報(bào)告顯示，全球石油需求將在2022年增加330萬桶/日，達(dá)到疫情前9950萬桶/日的水平。

伴隨石油需求的增長，除美國原油產(chǎn)量預(yù)期上揚(yáng)外，歐佩克+的供應(yīng)也將穩(wěn)步提高，共同助力石油市場供需逐漸由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?。EIA數(shù)據(jù)顯示，2022年全球石油平均產(chǎn)量將達(dá)1.0093億桶/日，年度市場將處于過剩狀態(tài)。荷蘭國際銀行預(yù)測(cè)，鑒于歐佩克+維持增產(chǎn)政策不變，非歐佩克國家的供應(yīng)強(qiáng)勁增長，全球石油市場最早可能在2022年第一季度恢復(fù)供應(yīng)過剩。IEA也表示，2022年第一季度和第二季度的石油供需將更加寬松。

本輪即將迎來的供應(yīng)增長機(jī)會(huì)得益于全球上游油氣行業(yè)投資的反彈。伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球上游投資總額將增長9%，達(dá)到4000億美元以上。這將是自2019年以來，上游總支出首次超過4000億美元。

在全球供應(yīng)中，歐佩克+是拉動(dòng)產(chǎn)量增長的重要引擎。按照計(jì)劃，歐佩克+集體減產(chǎn)額度有望于2022年9月清零。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克日前表示，俄羅斯2022年石油產(chǎn)量將增長5%，達(dá)到約5.4億噸或5.5億噸（高達(dá)1104.5萬桶/日），并在5月達(dá)到疫情前水平；阿曼計(jì)劃在2022年將石油產(chǎn)量增加到每天100萬桶以上；利比亞政府正致力于在2022年年中之前，將原油產(chǎn)量提高至140萬桶/天。

除此之外，包括美國、加拿大和巴西等在內(nèi)的非歐佩克+國家2022年總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將提升180萬桶/日，達(dá)到有史以來最高水平。根據(jù)IEA近期發(fā)布的月報(bào)，如果歐佩克+的剩余產(chǎn)量削減完全解除，加之美國、加拿大、巴西等國原油產(chǎn)量上升，2022年全球日均原油供應(yīng)將會(huì)大幅增加640萬桶，遠(yuǎn)高于2021年150萬桶/日的增幅。